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  公司主业改性塑料仍具较大增加潜力。公司是全球尖端规划、产品品种类型最为完全的改性塑料出产企业，到2025年末公司具有改性塑料产能超360万吨，在建产能超20万吨。2025年公司继续优化产品结构，加强板块协同，改性塑料在高增加范畴的市场占有率稳步进步，完成板块销量与毛利率同比增加。未来，公司将加速波兰、墨西哥等海外基地产能建造，深挖传统优势范畴的一起紧抓低空经济、AI算力、高频通讯等新式赛道机会，经过客户结构深化和产品结构优化不断的进步中心竞争力，咱们估计公司改性塑料事务仍具较大增加潜力。

  新资料方面，公司深度布局AI算力等高景气赛道。公司新资料板块2025年完成销量28.38万吨，同比增加20.25%，其间特种工程塑料销量同比大幅度增加42.68%，是新资料板块销量增加的中心驱动力之一。公司特种工程塑料事务在AI算力、服务器供应链中的参加度继续加深，2025年来自AI算力新式范畴的销量占比为近30%，公司研制的新一代低介电常数、低介电损耗LCP资料已使用于AI服务器高速连接器、存储连接器等部件，传输速率高达224Gbps。当时企业具有LCP产能1.1万吨，在建产能1万吨，公司估计2027年投产。未来公司将在AI算力等新式范畴深度拓宽PPA、LCP和PPSU/PES的立异使用，然后有望带动产品销量及毛利快速增加。

  公司继续推动绿色石化、医疗健康板块减亏进程。绿色石化方面，公司正推动PP、ABS的聚合-改性一体化建造，经过进步高的附加价值的专用料及改性料占比然后优化产品结构、下降改性塑料端本钱。医疗健康方面，到2025年末公司已经过设备技改进步产能利用率，使得丁腈手套单位本钱下降，现在公司继续经过动力优化、工艺流程和产线技改优化进一步完成降本增效。

  推出限制性股票鼓励方案，显示公司生长决心。2026年2月，公司推出2026年限制性股票鼓励方案（草案），拟颁发数量不超越3928万股，颁发价格9.52元/股，鼓励方针为中高层管理人员、中心骨干成员，合计不超越1164人。本次鼓励方案查核年度为2026-2028年，公司层面以2025年净利润（均指归母净利润，下同）为基数对各年度净利润增加率进行查核，100%免除限售需求26-28年净利润别离较2025年增加20%/40%/60%，对应26-28年净利润别离为13.8/16.1/18.4亿元，个人层面以绩效考评成果为查核根据确认实践免除限售的股份数量。此外，公司将力求2026年归属于上市公司股东的净利润（除掉2026年职工持股方案及2026年限制性股票鼓励方案在对应查核年度所发生的股份付出费用）同比增加20%以上的方针。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2026-2028年归母净利润别离为17.44/22.35/28.20亿元，同比增速别离为51.63%/28.20%/26.16%，当时股价对应的PE别离为23.9/18.6/14.8倍。咱们选取普利特、国恩股份、会通股份作为可比公司，考虑到公司是改性塑料头部企业之一，主业改性塑料仍具较大增加潜力，新资料板块的高景气赛道布局有望继续实现成绩弹性，绿色石化、医疗健康板块有望边沿减亏，初次掩盖给予“买入”评级。